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债市酷寒考验国开?银监会批复债信展期两年—优?/p>

[若国开债不再享受债信零风险待遇,其发行利率将直线飙升,意味着该行利差空间大幅收窄]11?日,农历立冬,中国债券市场步入近年来最严酷的一次寒冬。昨日间市场10年期国债收益率到达4.29,为?0年来最高值,国家开发银行(下称“国开行”)所发行债券(下称“国开债”)收益率一样创下多年来新高?/p>

[若国开债不再享受债信零风险待遇,其发行利率将直线飙升,意味着该行利差空间大幅收窄]

11?日,农历立冬,中国债券市场步入近年来最严酷的一次寒冬。昨日间市场10年期国债收益率到达4.29,为?0年来最高值,国家开发银行(下称“国开行”)所发行债券(下称“国开债”)收益率一样创下多年来新高?/p>

对国开行这家全球最大的“债券银行”而言,这是致命的挑战。多年来,金融债发行一直是该行的主要融资渠道,目前国开?ahref="http://bdf.blssxkj.com/m/bjgjbdfyy98/"target="_blank">北京国际白癜风医?/a>存量范围高达5.7万亿元,是我国债券市场仅次于财政部的第二大发行人?/p>

在主权信誉的“帽子”下,国开债发行利率一直很低,其与国开行贷款之间的利差正是其核心的盈利来源。若国开债不再享受债信零风险待遇,其发行利率将直线飙升,意味着该行利差空间大幅收窄,而一旦构成倒挂,则无异于灭顶之灾?/p>

昨日晚间,国开行宣布,银监会日前发布《中国银监会关于国家开发银行债信问题的批复》(银监复?013?56号),明确该?015年底之前发行的金融债券风险权重?,直至债券到期,并视同政策性金融债处理?/p>

“与以往?ahref="http://bdf.ajmwc.com/m/bdfrhzl202/"target="_blank">白癜风如何治?/a>次债信批复相比,此次银监会一次性批复了开发银?014年和2015年两年的债信政策。”国开行相干负责人向《第一财经?》称,与以往三次银监会“一?延”债信批复相比,国开行债信的连续性和稳定性都进一步加强?/p>

2007年以来,国开行率先启动改革,并于2008年底成立了股份公司,不断向商业性领域扩大。理论上,国开行不应当继续具有主权信誉,但是鉴于国开行的特殊性与重要性,银监会名义上一年一审、一年一批,不断进行展期?/p>

尽管如此,日趋凸显的平台贷风险与日渐庞大的国开债范围,都令投资者倍感压力。近年来,国开行债券发行本钱整体高于农发行和进出口银行,并迫使中央国债登记结算公司(下称“中债登”)将国开债收益率曲线与其他两家政策性银行单列?/p>

更严重的是,2013年年中以来流动性的大变局,令债券市场堕入了漫长的熊市?0年期国债收益率?.5一路上行至4.2,短端收益率上行更加显著。在利率市场化改革加速推动与货币政策稳中偏紧的背景下,市场距离拐点还很遥远?/p>

过去半年来,国开?年期收益率从3.3飙升?.9?年期收益率从3.9飙升?.2?0年期收益率从4.1飙升?.3,整体上行幅度为120?60个基点,对应的是该行利差空间的急剧萎缩?/p>

中债登最新数据显示,今年?0月,国开债累计发?870亿元,去年全年其总共发行12250亿元;截?0月末,国开债存量余?.7万亿元,仅次于记账式国债,不断挑战机构投资者集中度束缚红线?/p>

从投资者构成来看,商业银行占据绝对大头,共持有4.39万亿元,占比到达77。今年起实行的《商业银行资本管理办法(试行)》规定,商业银行对我国政策性银行债权的风险权重为0,对我国其他商业银行债权的风险权重为25?/p>

据此粗略测算,一旦国开行丧失主权信誉,商业银行持有的国开债极可能依照25计算风险,意味着商业银行整体要计?.1万亿元的风险资本金?/p>


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